市场回顾：上周券商指数跑输沪深300，估值处于历史低位

上周（1.8-1.12）上证指数下跌1.6%，深证成指下跌1.3%，沪深300指数下跌1.4%，创业板指下跌0.8%。非银金融(申万)下跌2.9%，涨跌幅排名25/31，跑输沪深300指数1.5pct；其中，券商指数下跌2.6%，跑输沪深300指数1.3pct，券商指数PB估值1.11x，处于近十年的1%分位。

上周涨幅最大的五家券商分别为：华林证券（+3.8%）、华创云信（+0.6%）、东北证券（-0.6%）、天风证券（-1%）、国投资本（-1.1%）。

跌幅最大的五家券商分别为：光大证券（-4.3%）、中国银河（-4.8%）、中信建投（-5.6%）、国联证券（-7.7%）、中金公司（-8.9%）。

行业周数据：上周日均股票成交额环比下降8.2%

（1）经纪业务：上周（1.8-1.12），沪深两市日均股票成交额6753亿元，环比下降8.2%。12月以来成交额持续下降，连续5周日均成交额低于8000亿元。从月度来看，12月新发基金份额环比+47%、同比+17%，其中股票型、混合型及债券型基金发行份额环比/同比分别为+10%/-16%、+60%/+40%、+53%/+24%。从周度来看，上周股票型基金发行份额环比+23%，债券型基金连续两周未发行。此外，上周股混基金发行同比-47%，1月前两周同比-41%。总体来看，经历去年12月发行小高峰后，今年以来基金新发回落至低位。

（2）投行业务：上周（1.8-1.12），股权融资规模176亿元（环比+145%），其中IPO有4家，融资规模33亿元（环比+40%）；再融资12家，规模143亿元（环比+197%）。累计来看，1月前两周股权融资规模247亿元（同比-64%），其中IPO共6家（去年同期2家）、IPO融资规模56亿元（同比+399%）、平均单笔IPO规模9.4亿元（同比+66%），再融资16家（同比-50%）、再融资规模191亿元（同比-72%）。

（3）资本中介业务：截至上周五（1.12），两市融资融券余额为1.64万亿元（环比-0.6%），去年11月至今两融余额总体保持高位。其中，融资余额环比-0.6%，融券余额环比-0.4%；融券规模仍处于下降趋势，融资规模稳步上行。两融余额占A股总流通市值比例为2.67%，环比上升0.02pct。截至上周五，股票质押数量为3571亿股（环比-0.4%），质押股数占总股本4.49%，质押总市值2.66万亿（环比-1.6%）。

行业动态：证监会召开新闻发布会，继续推进活跃资本市场政策

IPO及再融资方面，2023年8月底以来，证监会加强逆周期调节，阶段性收紧IPO，合理把握新股发行节奏。其中，1-8月核发IPO批文213家，启动发行193家；9-12月核发批文32家，启动发行44家，月均核发批文和启动发行数量明显下降。证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。我们认为，IPO节奏较大概率将继续放缓，待市场回暖后有望恢复常态化。

投资端改革方面，证监会大力发展权益类基金、积极推动各类中长期资金参与资本市场。2023年底，社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元，较2019年初增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从3.8%提升至7.3%，成为A股第一大专业机构投资者。

吸引中长期资金入市方面，一是配合金融监管总局降低保险公司投资沪深300指数成分股、科创板股票等标的资本占用风险因子；二是配合财政部对国有商业保险公司实施3年长周期考核；三是积极支持保险资金开展长期股票投资试点，中国人寿、新华保险作为首期试点机构，拟共同出资500亿元，聚焦投资二级市场优质上市公司，目前该项目进入落地阶段。此外，证监会正研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，作为未来一段时期统筹解决资本市场中长期资金供给不足等问题的行动纲要。