第一章 行业概况

第三方支付，指在电子商务企业与银行之间建立一个中立的支付平台，为网上购物提供资金划拨渠道和服务的企业。在交易中，买方选购商品后，使用第三方平台提供的账户进行货款支付，由第三方通知卖家货款到达、进行发货；买方检验物品后，就可以通知付款给卖家，第三方再将款项转至卖家账户。

早在1998-2005年，首信易、支付宝、连连支付、快钱、财付通等第三方支付机构相继成立，开始为线上化商业活动提供支付渠道。

2010年，中国人民银行发布了《非金融机构支付服务管理办法》，并向符合条件的机构颁发支付业务许可证，这些举措确认了非金融机构支付业务的合法性地位，通过将其纳入监管规范了企业经营、保障行业长期有序发展。自2010年起，在网络购物、社交红包、线下扫码支付等不同时期不同推动力的作用下，第三方支付交易规模经历高速发展，在2020年，第三方移动支付与第三方互联网支付的总规模达到271万亿元支付交易规模。第三方支付凭借其便捷、高效、安全的支付体验，使得中国的支付市场成为国际领先的支付市场之一。

根据和仕咨询集团数据，2021 年一季度国内第三方移动支付单季支付交易规模 74.0 万亿，环比上季度增加2.8万亿，其中个人应用、移动金融和移动消费占比分别为 54.7%/23.7%/20.1%；一季度线下二维码支付交易规模10.6万亿，环比上季度下降0.4万亿；当季第三方互联网支付规模5.9万亿， 环比上季度下降0.3万亿。

支付行业以功能划分可分为两种形式：

单纯的第三方支付，如银联电子支付、NPS网上支付等；

以支付宝为代表的，具有电子钱包功能，可以进行电子现金的存取，消费账单的显示。

支付行业按独立性也可分为两种形式：

独立第三方支付：保持中立，不直接参与商品或服务的买卖，公平、公正地维护参与各方的合法利益，如银联电子支付、易宝支付等。

非独立第三方支付：依托电子商务平台，如支付宝、财付通等，只是作为一种附属品存在于自己的门户网站下。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 产业链分析

我国第三方支付产业链不断完善，商业银行、清算机构、第三方支付机构、商户、用户和支付机构服务商协同运行。产业链交叉增多，上下游合作加强。

清算机构

央行指定的支付清算机构，为商业银行、支付机构提供交易处理、资金清算等基础服务，包括中国银联、中国网联。

（1）中国银联：通过银联跨行交易清算系统，实现商业银行系统间的互联互通和资源共享，保证银行卡跨行、跨地区和跨境的使用。

（2）中国网联：为支付宝、财付通等非银行第三方支付机构搭建转接清算平台，并通过网联统一与商业银行系统互联。

商业银行

负责处理机构所属的账户支付交易。第三方支付产业发展对商业银行中间业务影响突出，直接挤压商业银行传统的支付、结算、代收代付等中间业务；同时，第三方支付业务依托银行的结算清算系统，贡献相应银行中间业务收入。

第三方支付机构

商户与用户支付、结算的中间方。其中，账户端主要服务C端用户，代表企业有支付宝和微信支付；受理端服务B端商户，代表企业有银联商务和拉卡拉。未来第三方支付行业巨头将不再局限于账户端或受理端，产业链上下游合作将进一步加强。

支付机构服务商

为支付机构提供软硬件支持，主要包括通讯运营商、软硬件技术供应商、渠道服务机构。通讯运营商提供支付交易信息的通信渠道；软硬件技术供应商提供第三方支付平台、第三方支付网关的搭建、终端设备应用开发等技术服务；渠道服务机构主要涉及商户的拓展和维护。

2.2 商业模式分析

从业务类型来看，移动支付逐渐取代银行卡收单成为当前主流的第三方支付业务类型。2015年前，银行卡收单占比最高；随着电商市场的成熟、智能手机和4G网络的普及，网络支付加速发展，交易规模占比不断提高。截至2017年，移动支付交易规模占比已增至55%，成为当前主流支付方式。预计我国移动支付市场交易规模将进入稳步增长阶段。

在整条产业链中，从用户侧而言，数字钱包支付机构的竞争格局和分润比例已经较为稳定。但在商户侧，由于商户的地域和行业千差万别，具备较强的分散性，这使得收单侧支付机构及其服务商可以凭借定制化、属地化的商户服务来抓取属于自己的商户资源，形成自身的业务壁垒获取更高的分润水平。与此同时，网联平台迎来了新的定价周期，向中小支付机构倾斜费率优惠，预计可以进一步降低收单侧支付机构的成本。

2.3 技术发展

互联网技术

我国互联网技术、尤其是移动互联网技术处于世界领先水平，互联网基础建设不断完善，推动第三方支付诞生。截至2019年6月，我国网民规模达8.54亿，互联网普及率达61.2%，高于全球平均水平；手机网民规模达8.47亿。

智能手机普及

第三方支付以智能手机作为网络连接设备，摆脱了计算机束缚，便于更好地融入用户生活场景。据工信部数据，截至2018年底，我国移动电话总数高达15.7亿户，普及率为112.2部/百人；其中4G用户总数达11.7亿户，占移动电话用户的74.5%。

电子商务和物流业

我国是网络零售大国，电子商务交易总额已2008的3.14万亿元增长至2018年的31.63万亿元。电子商务离不开发达的物流业。截至2018年底，中国高铁营业总里程约3万公里，高速公路总里程已达14.3万公里，位列世界第一，为物流业的发展提供了良好的基础设施。

技术迭代

支付行业是新技术的应用前沿，5G、云计算、大数据、人工智能、LoT、区 块链等技术均可在支付行业找到应用场景，有效应对高并发交易场景、用户精准营销和支付交易风险控制。支付方式层面，生物识别技术将成为支付方式的重要发展方向。

第三章 行业发展现状与风险分析

3.1 市场发展现状

回顾我国第三方移动支付的增长路径，缘起于电商，因社交红包转账而获得爆发性增长，因线下二维码支付进入线下驱动的新轨道。而伴随着规模的快速增长，第三方移动支付渗透率逐步提升，行业规模增速趋于稳定。即便是在特殊的2020年，仅前两个季度线下二维码支付受到一定冲击，行业整体仍旧可以保持稳定的增长态势。行业未来增长的确定性在于第三方移动支付在地域和人群的持续下沉，而再一次迎来爆发性增长的可能性依托于新的现象级产品的诞生。

目前的第三方移动支付交易规模主要来自C端用户相关的支付交易，而B端的企业之间第三方移动支付渗透率仍有较高增长空间。但能否通过进一步创新支付业务，为企业带来传统支付形态以外的红利，是考验创新意义的关键，亦是行业规模能否迎来下一次爆发性增长的关键。

从移动支付自身结构变化来看，线下二维码支付的出现改变了线下移动支付的形态，使得消费类交易占比稳步提高。而金融类和个人应用类交易板块，除了早期的社交红包和宝宝类货币基金产品以外，自2016年后并未出现飞跃性的产品形态，这两个板块业务规模的增长主要来自于移动支付自身的渗透率提升、用户粘性的提高以及互联网理财和消费金融业务的发展。

对比银行卡交易的结构，同样经历了消费类交易占比提升的过程，但2020年银行卡转账类交易占比高达85.5%，第三方移动支付的个人应用和移动金融两部分加总的占比尚且不及，故而在大额的金融服务和个人应用转账类服务以及B端转账类服务，第三方移动支付从业企业仍有发力空间，蕴含增长潜力。

3.2 风险因素分析

行业政策风险

公司主营业务涉及第三方支付、跨境支付等多项业务资质，由于所处行业的特殊性和专业性，行业主管部门制定了较为严格的行业监管政策。随着业务发展以及监管政策变化，若公司无法取得相关业务经营资质，将对公司经营造成不利影响。

市场竞争风险

第三方支付行业正处在快速发展即行业整合期，行业监管政策逐步完善、新技术不断出现、市场中同类产品或服务增多等诸多因素，推动行业的竞争环境发生变化，若未来公司不能准确把握市场和行业发展机遇，持续进行技术升级和商业模式创新，提升商户服务能力，则可能存在经营业绩下滑等市场竞争风险。

商户拓展和违规经营风险

行业已通过直营推广和商户拓展服务机构发展特约商户，建设了较为成熟的客户风险监控系统，依据支付行业业态建立了交易监控规则和风险控制模型，对客户交易进行监控和分析，对于可疑大额资金及时核查并采取相应的控制措施。但不排除随着商户规模不断扩大，部分商户拓展服务机构及签约商户可能存在违规经营行为，未来若公司在商户管理、商户拓展服务机构管理、风险交易监测不到位，不能及时排查可疑交易，从而导致监管处罚等对公司日常经营产生影响的风险，对公司日常经营产生不利影响。 

支付欺诈风险

各公司根据行业业态建立了交易监控规则、风险控制模型和较为完善的业务风险管理制度，不断完善和提升客户识别的方法和手段，针对账户盗用、伪卡、电信网络诈骗、洗钱等支付欺诈风险进行动态、持续的监测，定期或不定期地对公司经营风险和操作风险进行识别与防控。不排除未来随着公司业务规模的扩张，若公司在风险交易监测不到位或风险事件处置不力等，发生风险事件，可能面临客户投诉或诉讼，甚至监管处罚的风险。

技术和信息安全风险

技术和信息安全风险主要是指在支付过程中由于计算机硬件系统、应用系统、安全技术或网络运行问题导致数据保密、系统和数据完整性、客户身份认证、数据篡改以及其他有关计算机系统、数据库、网络安全等方面的风险。主要涉及银行的网银系统、第三方支付平台以及商家的业务处理系统的稳定性、可靠性和安全性。

大部分公司都建立了稳定安全的业务运营系统，但仍然可能面临因为相关技术及后台系统无法稳定安全运营导致木马病毒入侵致使客户支付信息泄露、交易失败等情况发生。

人才流失的风险

第三方支付行业的市场竞争越来越体现为高素质人才之间的竞争，公司持续保持市场竞争优势，主要依赖于核心管理团队、以及长期发展过程中形成的核心技术和积累的运营管理经验。随着未来行业竞争激烈，如果公司核心骨干人员流失且无法吸引新的优秀人才，将对公司的经营造成不利影响。

第四章 行业竞争环境分析

4.1 竞争格局

第三方支付行业集中度较高，据易观2019年第3季度中国第三方支付机构综合支付市场交易份额数据，支付宝、财付通、银联商务分别以47.05%、33.77%和7.96%的市场份额位居前三位，三者市场份额总和达88.78%。

移动支付：已形成支付宝、财付通“双寡头”格局

财付通和支付宝凭借社交、红包和电商、金融生态，形成“双寡头”格局；以较强的客户粘性占据绝大部分C端客户资源。根据易观最新数据，2019前三季 度，支付宝、财付通分别占据第三方移动支付交易规模的53.58%和39.53%；中国平安旗下平安付推出的壹钱包市场份额占比仅为1.28%；其他第三方支付机构市场份额占比均低于1%。

互联网支付：支付宝、银联商务、财富通位列前三

根据易观数据，支付宝、银联商务、腾讯金融位居2019年第一季度互联网支付交易份额前三，分别占比23.62%、23.49%、9.72%。快钱等支付机构致力于打造“支付+”增值服务，拓展教育、互联网汽车等特定场景，同样占据一定市场份额。

银行卡收单：头部机构主要是银联商务、拉卡拉

根据尼尔森《2018年度亚太地区收单机构排名》，银联商务以高达77.7亿笔的收单交易笔数排名亚太地区收单机构榜首，近几年收单规模均位列国内第三方支付市场第一。拉卡拉第三方收单市场占有率约4%，其他较大的第三方收单机构还包括通联支付、瑞银信等。

4.2 中国竞争者

中国主要竞争者有支付宝、拉卡拉、仁东控股、财付通、银联商务、易宝支付、壹钱包、快钱等。

（1）支付宝：成立于2004年，依托线上电子商务的庞大场景，不断扩张其支付业务。2012年，支付宝获得基金第三方支付牌照，开始迈向金融业务领域。2014 年，蚂蚁金服正式成立，网商银行获批。近年来，蚂蚁金服以支付为入口，打造金融服务生态平台，已形成以普惠、科技、全球化为首的三大发展战略和以支付、理财、微贷、保险、征信、技术输出为主的六大业务板块。

（2）财付通：腾讯于2014年3月开通微信支付功能，利用微信社交关系链的高频场景，通过春节红包、朋友转账等形式实现快速发展，交易规模维持在较高水平。凭借庞大用户量和高使用率，渗透生活场景，成功实现线下支付逆袭。微信支付内嵌于微信，已覆盖大部分网民；在下沉市场和中老年用户的覆盖上更具优势。截至2019 年末，微信月活跃用户数达11.51亿。短期来看，微信用户数量和移动支付市场份额增速仍将高于支付宝。

（3）银联商务：成立于2002年，中国银联控股，在收单服务领域优势显著。根据尼尔森的报告，2018年银联商务在亚太地区收单机构排名中居首位，全卡种收单交易额2.3万亿美元(约14.9万亿人民币)，占亚太区前十大收单机构交易总金额的65.9%。银联商务覆盖全国所有地级以上城市、超过800万商户，围绕“支付+”打造综合性支付服务体系。搭建了覆盖全国的“开放式移动泛非接受理网络”，受理传统的银行卡支付、云闪付、扫码支付和银联手机闪付。同时，不断升级支付受理网络，探索刷脸支付、静脉支付、语音支付等新兴移动支付方式。

4.3 国际竞争者

国际竞争者主要有PayPal、Worldpay、First Data、万事达、Kakao Pay等。

（1）PayPal：第三方支付的鼻祖（成立于1998年），已由支付工具逐渐发展为全球领先的技术平台和数字支付公司，为个人和企业提供支付工具和支付解决方案。截至2019年末，PayPal 已覆盖超过200个国家和地区的3.05亿活跃账户，其中个人账户2.81亿，企业账户0.24亿。本土业务和国际业务均衡发展，

（2）Worldpay：全球最大的收单机构（创办于1997 年），已覆盖146个国家和126种货币。2019年7月，美国金融科技服务商FIS完成对Worldpay的收购，成为全球领先的技术和服务提供商，加速推动全球支付、银行业务和投资方式的发展。

（3）First Data：全球领先的支付公司，服务的客户来自100多个国家、超过600万个经营地点以及3700多家金融机构。2019年1月美国老牌技术服务供应商Fiserv收购First Data，合并后公司将支持一系列支付和金融服务，包括账户处理和数字银行解决方案、发卡机构交易处理和网络服务、电子商务、综合支付解决方案等。

第五章 发展趋势

5.1 新工具：央行数字货币的推广应用

央行数字货币替代M0，属于现金货币，按照数字货币定位于现金货币的思路，回顾今年发布的《非银行支付机构客户备付金存管办法》中的规定：“非银行支付机构按规定通过现金形式为客户办理备付金赎回的，应当先通过备案自有资金 账户办理，再通过备付金主监督机构从备付金集中存管账户将相应额度的客户备付金划转至备案自有资金账户”。

可见，新发布的备付金存管办法其实已经在为数字货币通过第三方支付兑换流通的方式做好了政策铺垫，而这一规定对应的业务场景是用户将目前的第三方数字钱包账户余额兑换为数字货币应用。第三方支付机构的数字钱包服务和商户侧收单服务依旧是其流通的重要载体之一，数字货币的推广与第三方支付的应用是相辅相成而非相互替代的关系。

与此同时， 作为支付链条重要基础设施的清算机构依然会在数字货币时代发挥清算作用。而在支付链条的下游，收单服务商和机具生产商为了让数字货币能够具备更广泛的支付场景，需要对原有的设备和系统进行一定的升级改造，这种确定性将为下游企业的业务收入带来特殊的增长动力。

5.2 新业态：线上线下场景进一步融合

线下扫码支付的出现是很多线下商户与数字化的首次接触，而随着数字化浪潮的席卷与支付相关服务的升级，扫码点单和商户小程序成为商户业务进一步数字化的入口。

随着扫码点单和小程序外卖、点单的应用推广，对于商户而言不仅意味着运营成本的节约，还会伴随着支付前环节的数字化升级，使商户运营信息更加完整，有利于进一步分析、提升自身的经营效率和获取外部的金融支持。对于支付企业而言，线上线下的场景区分将就此打破，商户的服务依旧注重线下属性，但为其提供的服务将不仅限于线下支付，这对服务商的综合技术能力提出了更高的要求。

如何拥抱转型多元商户SaaS服务，成为许多位居前列的收单外包技术服务商思考的问题，转型成功则意味着打开了更加广阔的企业服务市场，而转型失败则很可能意味着企业难以站立在数字化浪潮的前端。

从实现方式上，与具备一定技术积累的SaaS服务商进行并购或参股是将行业理解与技术优势进行整合的有效路径；从业务顺序上，开展能够让商户更加直观看到数字化升级带来的降本增效效果的企业服务更适合在商户付费意愿较弱的市场早期。

5.3 新格局：开放、富有活力的支付生态

未来几年间第三方支付机构的账户侧内部将面临新互联网巨头的入局挑战、外部面临银行侧数字钱包借助数字货币的再次入场；在企业服务侧除了对原本B2C收单业务的角逐外，还会将竞争拓展至更加广阔的企业间支付市场和企业数字化升级服务市场，而外包服务机构在完成备案合规手续后将开始完成进一步的市场集中；即便是对于两家清算组织，在不同清算位置的费率标准角逐和新场景的开拓上都在暗暗较量。

与此同时，从发卡行到头部支付机构再到清算组织的产业链上各方亦在通过打造开放服务平台来实现产业链上的合作共赢，通过开放平台的合作将多元服务能力嵌入，使得生态中的资源和信息进入良性循环。