第一章 行业概况

1.1 基建概念

基建（基本建设）是指国民经济各部门为发展生产而进行的固定资产的扩大再生产，即国民经济各部门为增加固定资产而进行的建筑、购置和安装工作的总称，例如公路、铁路、桥梁和各类工业及民用建筑等工程的新建、改建、扩建、恢复工程，以及机器设备、车辆船舶的购置安装及与之有关的工作，

传统基建行业主要包括交建路桥板块、钢铁板块、水泥板块、工程机械板块、房地产板块、信息技术板块和设计板块。基建行业是典型的逆周期行业，当经济处于下行周期、总需求不足的时候，政府通过逆周期的政策调节发力，是拉动经济从衰退走向复苏的重要动力之一。

1.2 基建行业分类

根据行业发展阶段

（1）传统基建

传统基建代表的行业有钢铁、有色、水泥、建材、煤炭、家电、交运、汽车，大部分属于重工业的代表。 

（2）新基建

新基建是以智能电网、云计算、IDC数据中心、5G网络建设、医疗信息化、云计算、各类IoT设备、信息安全、远程办公、金融信息化、政务信息化、工业互联网等为代表的行业新发展趋势。 

传统基建和新基建各具优势，一方面，传统基建在估值上更优，安全边际更高，是经济稳定发展的重要因素，也是板块轮动的需要，另一方面，新基建未来的发展增速将更快，半导体、芯片等产业将是国家的战略产业。

根据投资流向

（1）国内建设

项目目的在于发展本国的基础设施建设，我国相关项目例如：PPP（政府和社会资本合作）、西部大开发、川藏铁路等。

（2）国外输出

国外输出包括海外工程承包项目。国际基建强国包括中国、美国、日本、土耳其等，许多世界一流的基建企业承包有国外铁路、石油化工建设、电力设施等大型基建项目。

1.3 行业发展历程

初期：集中发展重工业，初步建立基础现代工业体系，涉及煤炭、石油、炼钢等工业领域，扩容产能，提升自给率。

中期：逐步完善各领域基建布局，提升能源工业生产能力，加大交通运输建设，改善市政基础设施。

逆周期调控：2008年为应对金融危机，进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长，建设项目以政府主导的基建、市政类工程为主，基建投资增速快速攀升。

后期：基建投资增速大幅放缓，行业内细分板块变迁，重心逐步转移，其中交通和能源体系日趋完善占比逐渐下降，市政基建例如水利工程、环境及公共设施管理占比明显提升。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 传统基建产业链

传统基建产业链上游参与主体为钢材、铝材等金属材料和水泥、玻璃等非金属材料的原料供应商和提供工程勘探设计的服务商；中游包括机械设备、工程设计施工等；下游发展有一系列相关增值服务如设备维护，材料装饰等。

上游分析

上游原材料供应方面，企业的盈利较为稳定。水泥、钢材等材料需求与基建的相关性较大，其中水泥行业约1/3的需求来自于基建投资，在基建项目持续稳定发展的预期下，原材料需求不会大幅下滑，良好的竞争格局可以使企业维持较高的盈利稳定性。

设计咨询服务方面，企业主要涵盖有城市规划、勘探设计、工程造价咨询、工程监督监理、技术研究等方面的业务活动，其中房建和市政方向的同类化比例较高，行业竞争日趋白热化。对于工程咨询产业链来说，招标代理、造价咨询、工程监理、项目管理等各个环节均具有长期的需求，企业可以积极介入PPP模式，进一步拓宽发展空间，加强与下游业务的合作，形成产业链发展合力。

中游分析

近年来，基建相关的建筑行业集中度提升趋势明显，一方面，大型建筑企业的合同订单及产值占比持续提升，企业承接大型项目的能力不断提升。头部企业作为国家重点基建项目的主力军，受到宏观基建发力的积极影响，可以实现收入超行业平均水平的增长。另一方面，中小型企业更易受到客户信用风险及原材料价格上涨等方面压力的影响。传统基建行业作为资金密集型行业，其中的中小企业主要通过垫资形式争取项目，竞争方式较为激进，回款周期较长，抗风险的能力较弱。

下游分析

基建具有投资资金大，建设周期长，回报周期长的特点，而产业链的下游附加值更高，因此，好的盈利模式对于企业来说非常重要，要考虑产业下游链条产品的融合打包。企业需要考虑市场需求，保证提供的产品和服务是配套完整的，大力发展下游产业，根据不同的产业形态，包括能源、交通运输、水利、环境工程、农业林业工程、市政工程等领域构建更大的市场。

2.2 商业模式

一般来说，基建行业的商业模式主要有两大类：

（1） 施工总承包模式

施工总承包模式是指以公司拥有的工程承包资质，向业主提供施工总承包或工程专业承包服务。

这种模式实现了设计、采购、施工一体化，总承包商能够发挥主观能动性，提高工作效率，减少了协调工作量。但是由于采用的是总价合同，承包商获得业主变更令及追加费用的弹性很小。

（2） 基础设施投资和运营模式

基础设施投资和运营模式是指利用公司自身投融资能力，将施工经营与资本经营相结合，采用例如PPP模式，以投资带动总承包，向业主提供项目投融资服务和施工总承包服务。

这种模式有利于在项目初期实现风险分配，减少了承建商与投资商的风险，是一种现金流稳定且有政府合同背书的长期投资机会。另一方面，项目的不同参与者之间资源可以得到充分的整合，实现良好的协同，项目融资的企业更容易引入先进的技术和管理经验。

企业一般业务包括建筑施工及市政基础设施投资业务、市政项目、房地产业务、轨道交通项目、房建项目、新能源开发业务。

从利润率来看，新能源开发项目和房地产业务的利润率较高，但由于新能源领域发展还不完善，技术要求高，所以收入占比不高，另外房地产业务由于行业集中度较高，龙头企业市场份额较大，虽然利润率高，但对于中小企业来说，其业务占比也只是一小部分。其他项目如建筑施工及市政基础设施投资、轨道交通项目、市政项目的利润率在9%-10%左右，房建项目的利润率为5.92%。这几个项目在企业主要营业收入中占比较大。

2.3 技术发展

基建行业的技术发展主要在两方面起到了至关重要的推动作用：一方面从行业内部流程体系中去除不足，另一方面在给客户提供服务方面进行创新。其中几个重要的变革包括：

（1）数据分析

数据分析在工程施工中可提供洞察力并帮助服务提供商提高盈利。除了解决交通规划和交通运行管理等紧迫问题外，数据分析还将帮助各机构掌握气候变化和其他自然灾害所造成的影响，制定应对计划，并发挥重要作用。

（2）自动化

对于建筑、工程和施工公司而言，该技术将会为其提供一个强有力的方法来提高效率，并为其常见的人工密集型工作流程降低成本。

（3）AI技术

与大多数其他行业一样，人工智能也是基建行业中最具变革性的技术之一。2022 年，用例将继续延伸到交通、城市规划和建筑信息模型以及销售、市场、财务、人力资源等各个企业职能部门。例如，在建筑信息模型领域，ClearEdge3D 公司采用人工智能技术来使繁琐的“点云扫描”工作流程自动化，例如已竣工管道和其他结构要素。对于企业内部流程，人工智能技术将应用于各种用例，例如赢亏分析、工单跟踪、合同工作流程等。

第三章 行业发展驱动因素分析

（1）行业发展——水利电力工程建设发展趋势良好

随着社会发展，国家对水资源工程、水土保持、农村水利整治等多方面的建设需求逐渐提升，社会用电增速也逐渐加快，基建行业在水利电力工程方面有望受益于稳定增长的需求并努力发展新能源发电工程等方面的技术进步。

（2）行业发展——行业集中度提升

建筑行业订单逐渐向头部企业集中，随着PPP模式政策监管力度的逐渐增大，建筑头部企业凭借其自身优势，包括稳健的现金流和过硬的市场开拓能力更容易获得低融资成本，从而获得更大的竞争优势，营收市占率能够得到稳步提升。

（3）政策驱动因素

一般来说，各级政府是拉动基建的最主要的主体，政策对于基建投资往往有决定性的作用。在经济下行的形势下往往是基建宽松的时期，基建投资会在政策的引导下不断攀升。

（4）技术驱动因素

传统的基础设施包括能源、交通、水利等，数字技术包括传感器、物联网、BIM、大数据、人工智能等。传统基建发展包含对传统基础设施的智能化改造。智慧基础设施是传统基础设施与数字技术相融合的结果，目前，建筑企业可以依据大量传感器采集的信息和数据，实时地对基础设施进行监控、测量、分析，并依据检测结果进行反应，这种发展一方面提高了承包商的管理维护效率，另一方面也为基础设施使用者提供了更好的使用体验。未来传统基建的建设将会越来越广泛地考虑与数字技术的结合与衔接，智能型基础设施将迎来较快发展。

（5）经济驱动因素

疫情扰动下GDP增速受限，城镇调查失业率也较为明显的上涨，失业率的走高以及居民可支配收入增速的持续低位导致消费需求受到抑制，另外，海外政策因素会对出口施压，在这样的经济形势下，宏观经济逆周期调节力度有望显著增强。

同时，房地产行业及其带动的建筑材料、建筑装饰、家用电器等行业是支撑GDP的主要因子，在经济稳定增长的要求下，房地产行业需要维持长期稳定发展，疫情对居民购房需求的消极影响逐渐衰减，供需两侧有望扭转房地产行业的下行趋势，从而在一定程度上促进基建行业的发展。

第四章 行业竞争环境分析

4.1 竞争分析

国内竞争

国家统计局数据显示，中国基建行业市场规模庞大，以中国建筑、中国中铁、中国交建为代表的行业前十企业总体市场份额占比18.86%，其中中国建筑约占5%，中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建市场份额在1%以上，其他企业市场份额占比相对较小。从各上市公司的业务布局来看，业务范围涉及多个细分领域，各企业的重点布局区域也不尽相同。在水利电力建设、冶金建设、房屋建设、铁路交通、能源设施建设、国防军工工程、地下工程等各个领域均有领头企业。

从波特五力模型来看，由于基础设施建设的独特性，其替代品威胁不大。对于难度较低的部分中小型工程项目，新进入者的威胁较大，另一方面，由于技术要求低，原材料较为普通，可选择的范围大，供应商的议价能力较弱。而对于需要较高资质要求的大型项目如核工程项目，新进入者的威胁较小，但是由于高端技术、装备的需求，原材料可选择的范围有限，供应商的议价能力较强。从消费者议价能力来看，由于中国基建行业市场规模庞大，参与者众多，消费者可选择的企业数量多，议价能力较强。行业内部竞争较为激烈。

与国外基建行业比较

中国建筑业总产值及增加值始终保持增长态势，产业规模不断扩大，2020年高出美国约1600亿美元，远超排名第三和第四的日本和德国。由于发达国家城镇化率已经基本稳定在90%以上，所以行业投资和基本保持平稳保守状态。而对于中国来说，普涨的阶段已经过去，行业面临业务模式的转型升级，行业整体由粗放型大规模新建转为更新改造与新增并存。

国际业务方面，中国企业在国际工程承包方面的竞争力正逐步提升。2021年全球250家最大国际承包商中有78家中国企业，国际工程承包收入总占比达到25.6%。

在技术方面，一些发达国家如美国、日本、德国等发达国家的基建工程在节能、新材料应用等方面起步较早，我国企业在这些方面的技术水平与发达国家仍存在一定差距，存在资源消耗量大、污染排放高、建造方式粗放等问题。

4.2 中国企业重要参与者

（1）中国建筑

中国建筑股份有限公司是一家建筑房地产综合企业,主要从事于房建、基建、地产和设计。其主要产品是房屋建筑工程和基础设施建设与投资。公司共有国内外62个项目斩获2020年英国安全委员会国际安全奖，获奖数量占总数的10%。

（2）中国中铁

中国中铁股份有限公司主营业务为基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务。公司是全球最大的多功能综合型建设集团之一,能够为客户提供全套工程和工业产品及相关服务。公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件制造等领域处于行业领先地位,并延伸产业链条,扩展增值服务,开展了房地产开发、物资贸易、基础设施投资运营、矿产资源开发及金融等相关多元业务。逐步形成了公司纵向“建筑业一体化”、横向“主业突出、相关多元”的产品产业布局。

（3）中国交建

中国交通建设股份有限公司的主营业务是基建设计、基建建设、疏浚和装备制造业务。2020 年，公司获得国家科技进步二等奖2项，国家技术发明二等奖1项，国家优质工程奖34项。

4.3 全球重要竞争者

（1）霍顿房屋

霍顿房屋公司是美国最大的房屋建筑公司(以关闭的房屋数量衡量）。该公司通过其经营部门在29个州的88个市场上建造和出售房屋，主要以D.R. Horton，美国建筑商，翡翠屋，特快房屋和自由屋。该公司的业务包括房屋建筑，多数股权的住宅开发公司，金融服务和其他活动。

（2）雅各布工程

雅各布工程集团有限公司于1987年1月8日根据特拉华州法律注册成立。Jacobs是一家领先的全球专业服务公司，其设计和部署以技术为中心的解决方案，以解决世界上许多最复杂的挑战。该公司经营两种业务：关键任务解决方案和人与地方解决方案。公司提供广泛的技术，专业和建筑服务，包括工程，设计和建筑服务；施工及施工管理服务；运营和维护服务；以及过程，科学和系统咨询服务。该公司通过主要位于北美，欧洲，中东，印度，澳大利亚，新西兰和亚洲的办事处和子公司提供服务。

（3）马斯科技大型工程

MasTec, Inc.是一家领先的基础设施建设公司，主要在北美经营多种行业。公司的业务包括，但不限于工程，建筑，安装，维护和能源，公用事业和通信基础设施的升级，包括：电网传输和配电，发电，天然气和石油管道基础设施，无线，有线和卫星通信，风电场，太阳能电场及其他可再生能源，工业基础设施和供水和下水道系统。公司的客户主要在公用事业，通信和政府等行业。

第五章 未来展望

5.1 转型升级，构建行业新发展格局

致力于提升工程质量安全、效益和品质，从而有效拉动内需，实现转型升级和持续健康发展。近期，中国部分地区地下管网出现燃气爆炸事件，引起了高层的重视。2021 年中央经济工作会议要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。传统基建行业内各企业需要提高工程质量，才能够在项目竞争中获得优势，赢得更多订单量和投资额，获得更大的市场份额。

5.2 把握城镇化发展的机遇

城镇化建设的快速推进有利于促进基建行业发展，获得新的增长点。根据第七次全国人口普查数据，2020年末我国城镇化率达到63.89%，未来中国城镇化率仍然存在较大发展空间。在城镇化建设过程中，行业建设范围及空间将进一步扩大，建设要求也将进一步提升，促进整个建筑行业的高质量发展，既能够获得发展地区的新增量，同时又能够在已有旧型工程设施领域获得基础设施更新改造的机会。

5.3 增强企业自身的国际竞争力

一方面，企业应不断整合资源，进行技术创新，强化风险抵抗能力；另一方面，行业内各企业还应积极加入全球化进程，有选择性地开发海外市场，不断提高工程标准，向国际标准努力，增强国际竞争力。

5.4 推进行业转型升级，塑造绿色智能新业态

行业转型升级虽然已经取得一定成效，但随着以信息产业为主导的经济发展时期的到来，以及国际对“碳中和”的重视，行业需要加快智能化、绿色化发展。一方面，加快推进工程节能与绿色低碳技术研发，提升建筑节能水平，减少碳排放量和工程进程中的资源消耗量；2021 年 6 月，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，对党政机关建筑、公共建筑、工商业厂房以及农村居民住宅的可安装光伏发电比例进行了规定，全面推进屋顶分布式光伏的发展。随后，多个省市发布了 BIPV 相关的发展政策，由此可见，BIPV 发展已到风口期，未来该领域市场规模增长空间较大。另一方面，把握与数字化、智能化融合发展的契机，推进智能化新型工程设施的普及。