上周（2023.2.19-2023.2.23）非银金融（申万）涨2.80%，涨跌幅在31个申万一级行业中排第27位，跑输沪深300指数0.91pct。证券Ⅱ(申万)涨2.35%，跑输沪深300指数1.36pct。个股方面，本周首创证券（+16.85%）、华鑫股份（+11.03%）、锦龙股份（+10.27%）涨跌幅居前，财通证券（-1.52%）、南京证券（-0.63%）、华安证券（-0.43%）涨跌幅居后。

经纪：本周A股日均成交9028亿元，环比-6.9%。截至02.22，融资、融券余额环比上周末+2.4%、-4.2%。年内日均两融余额同比+1.4%。

投行：24年1月，IPO、再融资募资分别为119、509亿元，同比分别+71.7%、-53.8%；24年1月券商债承规模7984亿元，同比+41.2%、环比-5.5%。

资管：截至23年12月末，①券商资管：券商资管5.3万亿元，分别较上月末、22年末-2.05%、-15.6%。②公募：非货公募16.3万亿元，分别较上月末、22年末+2.6%、+4.8%。权益类公募6.8万亿元，分别较上月末、22年末-0.2%、-9.2%。③私募：私募基金20.6万亿元，分别较上月末、22年末-0.2%、+1.5%。

投资：截至本周末，沪深300、中债总财富指数年内涨跌幅分别+1.71%、+1.45%，分别较去年同期-318bp、+140bp。截至23年11月末，23年累计新增收益互换、场外期权名义本金同比分别+1.6%、+20.4%。

核心观点

流动性显著改善，市场风险偏好或持续修复。截至本周末，2月A股日均成交额9016亿元，环比1月+22.1%，为23年下半年以来新高。融资余额一改年初以来持续下降趋势，单周增加328亿元，北向资金自1月下旬以来已连续四周净买入，合计买入488亿元，交投与资金面边际变化或表明市场风险偏好正持续修复，行情回暖利好券商基本面改善。继2月5日央行正式降准0.5pct，2月20日5年期LPR下降25bp，叠加微观层面上市公司积极回购，市场流动性有望保持宽裕。

广开言路、凝聚共识，资本市场生态改善可期。2月18日至19日，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。相关建议涉及IPO、退市、提升投资回报、制度公平、中长期资金入市等。2月23日，证监会举行新闻发布会，表示在发行上市监管工作中，正持续加强全链条把关，严审重罚财务造假、欺诈发行，将大幅提高拟上市企业现场检查比例，以上市公司质量的提升回应投资者的关切。我们认为近期市场波动及相关领导调整或催化投资端改革提速，资本市场生态改善可期。