社融好于预期，信贷增量表现平稳

1月，社融新增6.50万亿，同比多增5044亿，社融余额同比增速为9.5%，增速环比持平。当前政府债对社融的贡献有所减弱，新增融资主要来自企业债和未贴现银行承兑汇票，部分增长来自春节假期交错的基数效应。金融机构人民币贷款新增4.92万亿，信贷增量相对平稳。企业中长期贷款在高基数影响下增长继续转弱，但当月企业中长期贷款绝对数额仍然较高。

M2增速继续回落，存款增长趋缓

1月，M2同比增长8.7%，较前值降低1.0%，M1同比增长5.9%，较前值明显提高。M1提高主因是春节错位及万亿国债落地推动基建项目投资加快，M2走低主要由于信贷更加强调质效以及信贷需求不足。人民币存款新增5.48万亿，同比少增1.39万亿，高基数下居民存款增长转弱。

居民贷款需求好转，信贷结构趋于改善

1月，企业贷款新增3.86万亿，同比少增8200亿，企业贷款表现明显转弱。中长期居民贷款新增6272亿，同比多增4041亿，除假期错位效应外，或由于二手房销售转暖以及经营贷增长拉动。短期居民贷款当月新增3528亿，同比多增3182亿，与2021年初水平相当，在消费贷利率持续走低及银行信贷营销支持下，消费贷需求好于预期。综合来看，信贷增长表现平稳，结构趋于改善，主要反映企业部门融资需求转弱，居民部门贷款需求增加。货币政策报告强调信贷高质量投放以及盘活低效存量金融资源，着力提升贷款使用效率，减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。随着万亿国债发行和央行PSL净投放增加，预计将带动银行配套贷款，企业中长期贷款有望保持较高水平。一线城市继续放松商品房限购，政策支持下二手房销售出现好转，居民贷款将有望持续改善。