第一章 行业概况

1.1军民融合本质上是军民领域资源的合理配置和充分使用

军民融合中的“军”一般是指军队，以及承担武器装备科研生产任务的军工企业；“民”泛指除“军”以外的国有企业、民营企业、高校、民用科研院所等单位。以往军民界线过于分明，互动沟通较为困难，信息不对称问题较为突出，因重复建设造成的资源浪费较为严重，军民融合将会极大地促进资源要素在军企和民企的自由流动，实现军企和民企的良性互动，避免不必要的或者重复的开发研究支出。

“军民融合”就是要在保持军工核心能力的前提下，推动军民通用科技资源的双向流动和资源共享，打破军工经济和军队装备保障自成体系、自我封闭、高度垄断的发展格局，解决国防科技和军事装备创新领域动力不足、活力不够的问题，形成经济效益与国防效应、战斗力与生产力双赢发展的新格局。由于各国具体国情的差异，军民融合发展的模式、策略选择等方面必然各不相同，中国的军民融合实施方式主要包括“军转民”及“民参军”。

1.2军民融合是一国经济社会发展及国防军队建设的必然

（1）从国防军队建设角度看，战争形态演变对于技术及资金提出新需求，需要军民融合来破除困境

战争形态升级对于技术水平需求提高，需要通过军民融合实现军民技术转化。进入21世纪新阶段，随着信息时代的到来，网络、大数据、智能、赛博等技术的发展，促进了物理域和信息域的战争内涵不断深化和演变，电磁频谱和网络空间的运用和控制也远远超过了电子战范畴，战争形态正从机械化战争向信息化战争转变。而目前很多尖端科技技术往往是民营企业占据先导地位，尤其是前沿技术、材料、高端装备等领域，民营企业甚至比军工企业更胜一筹。因此，需要军民融合来为满足未来战争的技术需求。

现代战争成本越来越高，全球军费增速放缓，需要军民融合提供资金支撑。战争形态的改变，是工业革命在军事领域里的体现，是各国经济实力的比拼。如今的信息战、网络战、空天一体战等战争形态重新定义了战争形态，信息系统支持下的机械化战争成本高昂，据新华网报道，美军在一次激光武器拦击导弹成功的试验后评估，用精确制导武器拦击对方袭来的导弹，成本高达几十万甚至数千万美元。未来的信息化战争，其对资金需求越来越重，世界各国国防预算增速放缓的同时武器装备对军费的需求越来越高，单一的国家投入难以满足未来战争的需要，国防预算将面临后劲不足的尴尬境地，而通过实施军民融合可有效解决这一困境。

（2）从经济社会发展角度来看，军民融合可以促进经济和社会发展

军工企业在技术和装备制造领域拥有丰富的经验和超前优势，国防建设对于经济建设和社会发展存在“溢出效应”。最先进的科技成果往往首先产生于军事领域，而后由军事领域向民用领域转移，推动民用产业的转型升级。例如：航天飞机既可以运载太空武器，又可以建立民用空间站；人造卫星最先是单独用于军事领域，现已带动广播电视、通信、教育等民用技术的进步。

军民分离的背景下，军事科技成果仅仅应用于军事领域，容易造成资源浪费。因此，从经济发展的角度来看，军民融合将让双方科研要素更好地交融，利用军用技术和能力改造传统产业，发展高新技术产业，为社会创造出更大的价值，促进和带动国民经济的发展。

1.3军民融合往往能助推军工行业的牛市行情

（1）就个企来看，军民融合有利于扩展企业下游需求空间、降低经营风险，助力企业业绩及市值提升

受益于军转民的红利，海康威视近4年营收与净利润复合增长超32%，市值增长超500%。海康威视成立于2001年，主营视频监控业务，主要服务客户为政府及事业单位，包括公安部门、交通部门、学校等。2013年初，公司将面向小微企业、家庭和个人的民用业务定位为互联网业务，并根据互联网行业的特点，进一步加大在该领域的投入，组建专业化团队，明确经营思路和策略，四年时间，公司民用业务发展迅速，国内外市场份额逐年升高，据权威市场调研机构IHS报告，海康威视占全球视频监控市场份额的21.4%，位列全球第一。2013年初至今，海康威视4年营收与净利润复合增长超32%，市值增长超500%。

受益于军民融合，波音公司数次化解倒闭风险，公司股价20年增长735%。美国波音公司目前是全球最主要的民用飞机制造商，同时也是军用飞机、卫星、导弹防御、人类太空飞行和运载火箭发射领域的全球市场领先者，但是波音历史上却两次面临倒闭风险。

一战后，军用飞机的需求量大大减少，波音公司陷入了困境，无奈之下，创始人威廉·波音将目光转向民用，先后开发了著名的40A型邮政机、80A型客机和波音247客机，成功避免了倒闭的风险；二战后，由于军方的订单萎缩，波音公司再次面临危机，时任公司总裁的威廉·艾伦投入巨资发展民机业务，再一次取得成功。

冷战结束后，国防预算缩减，美国政府鼓励航空航天和军工领域并购整合，波音公司进行了多次并购，进一步增强了波音公司军机以及防务信息和空间领域的实力，如今，波音公司的军用和民用航空收入占比基本相当，波音公司20年间业绩增长的同时股价更是实现了735%的增长。

（2）就军工行业来看，“军民融合”往往会成为催化军工行业行情的重要因素

纵观国内军工行业走势，军民融合政策或成果落地，往往在军工行情走势中扮演重要的驱动作用。军民融合及其配套政策包含资产证券化、院所改制、军转民和民参军诸多概念，纵观十年来军工行业整体走势，我们发现2010年和2014年两波军工行情上扬都伴随相同的逻辑：“改革预期升温→引发军工行业风险偏好提升→行军工业估值中枢上涨→股价上涨”，军民融合概念在军工行情中扮演着催化剂的作用。

我们认为，相比于业绩水平等内在因素和市场偏好或事件催化等外部因素，军民融合预期对于军工上市公司股价的影响更为长远，影响幅度更为剧烈，是触发众多军工个股行情的重要驱动因素。

第二章 商业模式与技术发展

2.1产业链分析

军民融合行业处于产业链的中游，对上下游产业起到了关键的作用。上游产业主要是军工装备的制造商，包括了计算机、集成电路等，下游行业则是主要应用方面，包括船舶、电子信息等。

2.2军民融合模式分析

由于历史发展和地缘政治等原因，各国军民融合发展模式均呈现出其独特性。世界典型军民融合主要有四种：美国“军民一体化”模式、日本“以民掩军”模式、以色列“以军带民”模式、俄罗斯“先军后民”模式。各国军民融合模式虽有差异，但总体来说，都是打破军民壁垒，实现资源在军民两大体系的双向流动。军民融合深度发展已成为世界各国提升综合国力的必然选择。

（1）美国：为解决冷战后资源配置失衡问题，形成“军民一体化”模式

“军民一体化”是美国保证世界军事和经济霸主地位的关键因素。二战后，美苏两国展开了长期的军事竞赛，为了强化国防力量，美国推行了“先军后民，以军带民”的政策和军民分离的国防采办制度。在这种体制下，美国1/3的科学家和工程师从事国防科技工作，政府科研经费70%用于国防，但是结果却并没有获得相应的经济回报，冷战结束时，军工产业只创造了6%的GDP。

美国政府深刻认识到军民分离不利于技术创新和国民经济发展，并由此采取了一系列措施推动军民一体化。主要包括：

推行“先军后民、以军带民”的政策；

通过国家颁布和制定法规政策以及军政部门的协作促进军民融合；

培育开放型产业链和军民结合型创新主体；

私营企业技术和资源可共用。

其军民一体化共经历四个阶段：起步阶段、结合阶段、深入融合阶段以及一体化阶段。

（2）俄罗斯：苏联解体后俄罗斯为确立大国地位，推行“先军后民”模式

俄罗斯为保大国地位推行“先军后民”发展经济。冷战时期，美国和前苏联进行了长达近半个世纪的抗衡。苏联对于军事政治的考虑远远高于对经济实力的考虑，但随着苏联解体、冷战结束，过去以军事为主的国际竞争变成了以经济实力和科技水平为主的综合国力的竞争。

伴随着军事订单的大幅减少，严重的产能过剩造成了俄罗斯在军工生产的诸多领域落后于美国，为了重新确立大国地位，俄罗斯制定了多项措施，大力推行军民融合。近几年，俄罗斯对民用航空工业的发展更是达到了空前重视的程度，相继出台了促进行业发展的“双子”战略（《2030年前航空工业发展战略》和《2025年前航空工业民用产品出口发展战略》），为俄罗斯民用航空业夯实内部能力、拓展外部市场提供了保障。

（3）日本：作为二战战败国军事发展受限，因而采用“以民掩军”模式

日本实行“以民掩军”的策略，是二战战败后的无奈之举。日本“以民掩军”模式有其特殊的历史背景，作为二战战败国的日本，1947年颁布实施《日本国宪法》，其中第二章第九条规定“日本国民衷心谋求基于正义与秩序的国际和平，永远放弃以国权发动的战争、武力威胁或武力行使作为解决国际争端的手段。为达到前项目的，不保持陆海空军及其他战争力量，不承认国家的交战权”。在这一规定下，日本不得不谋求其他途径发展军事，“以民掩军”应运而生。

高度集中的一元化管理体制与政、军、民相结合的决策运行机制是日本军民融合有效执行的关键。日本总理大臣亲自掌管国防事务，防卫厅长官具体负责武器装备发展和采购计划的监督执行，这种高度集中的一元化管理体制同其政、军、民相结合的决策运行机制相辅相成。经过自下而上的协调最后通过的计划和决议往往能得到政、军、民三方面的一致赞同并能协调一致地采取行动。

鼓励发展军民两用技术，众多政策优惠带动企业积极性。日本国防采购将国防合同作为一种手段，促进先进技术尤其是具有军民两用的先进技术发展。1992年，日本自卫队采购的电子通讯器材中84%为军用标准设备，其余则为军民两用产品。

军工企业发展军民两用技术和相关产品，不仅可以获得国家经费支持，还增加了民品技术含量及种类，极大地带动了军工企业积极性。另外，为了保护可生产军品的重点民间企业和主要军品生产线，日本政府将军品产值占企业总产值10%以上的企业列为重点军工企业，并从经费、政策、管理等方面实行政策倾斜。

（4）以色列：特殊地理环境及安全局势，催生“以军带民”模式

“以军带民”模式是以色列保证主权和领土完整前提下发展经济的必然选择。以色列建国至今周边环境一直十分紧张，对内与巴勒斯坦存在领土之争，对外受到敌对的阿拉伯国家包围。由于以色列特殊的地理与安全环境，使得以色列对国防工业十分重视，其军事工业非常发达，同时为了发展经济，以色列实行“以军带民”的军民融合发展路径，用先进的军工技术带动国民经济的发展。

四种措施保障以色列实现“军转民”：

将国有军工企业进行公司化改制。例如，将拉斐尔武器发展局等国家机构改制为企业制公司，实行自主经营、自负盈亏企业化管理；

鼓励民企进入军工领域，支持军工企业将部分国有资产向社会出售或在海外上市。比如，库尔工业公司收购了塔迪兰通信公司股份，以色列航空工业公司拍卖了部分下属企业，1999年在美国上市的以色列军工企业达70家；

以色列重视吸收国外先进技术和开展国际合作。通过购买专利、获得生产许可证、引进成套设备、聘请国外专家等策略，广泛吸收国外先进的军事装备研制技术，通过争取国外贷款的方式来获得武器系统发展所需的技术资金。例如，以色列与美国、法国、英国、德国等国家合作的“箭”式反战术弹道导弹计划中，美国提供的经费占研制总经费的73%；

重视教育投入和人才培养，吸纳人才投入国防科技行业。以色列是全球教育投入领先的国家之一，目前公共教育支出占GDP的比重仍保持在5%以上，同时，大量的科技人才被吸引到国防工业中，全国超过65%的科技人员受雇于国防科研机构和军工企业。

2.3技术发展

十大军民融合关键技术

2018年5月25日，“新时代军民两用关键技术研讨会暨建德军民融合产业发展论坛”在浙江省建德市召开，论坛期间，中国科协军民融合学会联合体评选并发布了十个未来20-30年决定我国军民融合领域科学技术水平的前沿科学问题和工程技术难题。

新一代认知物联网关键技术研究

在中国特色社会主义新时代，智慧社会、数字中国的建设亟需更智慧、强大、成熟的物联网技术，从它产生的数据中获取更多价值。然而，现阶段物联网技术的数据采集能力和数据服务能力，已无法满足传感器数据生成速率和规模的不断增长。为解决上述问题，亟需研究新一代认知物联网，解决以下两个关键科学问题：

（1）构建新一代“人—机—物”三元计算系统，提高数据采集能力。将跨时空的同类和异类传感信息进行汇集和融合，通过记忆、学习、判断和推理，以达到快速、有效认知环境和对象类别与属性的目的。

（2）建立新一代知识发现理论，提高数据服务能力。借助大数据和人工智能技术，通过非明确编程方式，实现持续学习、揭示事物模式、提高预测能力和决策水平，从而保证知识学习与数据增长保持同步。

城市复杂环境下轻小型无人机探测识别与控制技术

随着我国低空空域管制逐步开放和轻小型无人机技术飞速发展，无人机违规飞行案例日益增多，严重影响国家公共安全。

目前探测和控制技术均无法实现城市复杂环境下轻小型无人机的全面探测与控制，若突破新的有效发现与处置拦截理论与技术，对于解决低慢小目标探测管控这一世界性难题，全面提升国家安全，推动产业发展具有十分重要的意义。该技术的关键难点：

（1）现有技术尚难有效解决城市复杂环境下轻小型无人机探测问题。

单一探测手段难以实现城市复杂环境下的轻小型无人机探测，即使综合使用多种探测方法，由于效费比无法展开大规模部署。

（2）适应城市特点、避免二次毁伤的拦截方案很少。

目前的处置拦截方案在城市复杂环境下都存在明显不足，难以安全可靠发射。

用于社会公共安全风险防控和区域安全保障的立体化多维度安检技术

近年来，面对日益多样的安全威胁，社会公共安全防控需求不断增长，利用现代高科技手段构筑社会安全风险防控体系的需求日益突出。安检技术是社会公共安全防控体系的重要组成，主要作用是在多种环境下实现人员、物品和交通工具的识别、检查与风险预警。在未来，如何进一步结合前沿技术，实现立体化、多维度、智能化、集成化的一站式安检，将是一个世界性的工程难题。

在实际应用中，安检技术主要可以分为人检、物检、车检和多元信息综合研判四个方面。如何高效、多目标、远距离、非接触、无感知地采集人员、物品和交通工具的特征信息并进一步完成自动预警，将是安检技术的发展趋势和关键挑战。基于多种技术的立体化、多维度信息获取、分析、融合和综合研判将是未来安检技术应用发展的重点方向。

量子计算机技术

量子计算是应用量子力学原理，借助量子态的叠加特性，实现高速并行运算的一种新的计算模式。量子计算机是存储及处理量子信息的物理装置。与经典计算机相比，量子计算机的突出优点是存储能力强、运算速度快。量子计算的原理与传统计算机的原理截然不同，传统计算机采用单路串行操作，而量子计算机采用多路并行操作，二者运算速度存在数量级的差距。

2011年，加拿大D波（D-Wave）公司发布了全球第一款商用型量子计算机D-WaveⅠ，其运算速度可达128量子比特。2013年，D波公司研制的D-WaveⅡ量子计算机投入使用，其以全新超导处理器为基础，运算速度达512量子比特，目前已在美国国家航空航天局的量子人工智能实验室投入使用。从技术发展阶段看，虽然超导量子计算机已在洛克希德•马丁、谷歌、美国国家航空航天局等少数几家机构有零星应用，但其还面临着编程能力弱、环境要求高、功耗大等问题，尚难以实现大规模的广泛应用，各国科学家还在积极探索新的解决方案。

与经典计算机相比，量子计算机的突出优点是存储能力强、运算速度快的特点，有望引发未来信息技术革命。

卫星激光通信技术

卫星激光通信技术是利用激光束作为载波，进行星间、星地信息双向传送的一种新兴无线通信技术。卫星激光通信具有的一系列优点：激光通信的载波频率比微波通信高，带宽资源丰富，能够满足未来航天活动日益增长的通信需求；激光通信终端还具有体积小、质量轻、功耗低等特点，非常适合作为卫星有效载荷。

卫星激光通信凭借其带宽优势，已成为解决微波通信的带宽和容量限制的有效手段，具有广泛的民用和军用潜力。2013年7月欧洲航天局发射的Alphasat卫星是全球首颗业务型激光通信卫星系统。

然而卫星激光通信实用化尚面临着诸多挑战，比如，激光波束窄，载波捕获难度大；星地链路效果易受大气效应的影响；背景杂光光源对光接收机的干扰严重等。许多关键技术还有待进一步突破。

南海渔业、旅游、维权平台装备产业科技发展

日益增长的南海渔业、旅游、维权需求和巨大的发展空间与其开发建设缓慢不相适应；目前海洋数据堆积现象等问题仍然存在，智慧能化建设和海洋数据库、陆海统筹发展的整体布局需要进一步加强；我国目前已经具备渔业、旅游、维权平台装备产业发展的技术水平和能力，但在南海布局和发展建设的应用还不够，有待进一步挖掘；海上运载装备平台、长期驻留平台、海洋立体监测、探测、遥感通讯网络等平台装备军民通用技术的研发和应用亟需加快推进。

舰船自主无人综合技术

包括无人潜器、舰载无人直升机、无人水面艇。开发无人潜器的最终目标是，开发无人潜器作战模式、研制嵌入军事使命作战模式的多种功能件，形成标准模块，发展成基于标准模块的使命可重新配置的智能控制无人潜器。无人潜器的发展方向，实现无人潜器系统自主运行，根据环境和自身状态来决定其行为的能力，完成环境探测和分析、运动决策、最优路径实时规划，轨迹闭环控制、自主寻的和避障，实现可自主完成军事使命作战模式的多功能智能深潜器。

舰载无人机的降落回收是目前困扰无人机海基使用的一个问题，目前固定翼无人机大部分是靠传统的舰载阻拦网或伞降水面打捞回收，很容易带来使用安全隐患或高昂的后期维护成本。

目前，无人水面艇发展面临的挑战是为USV提供自主的自适应能力和技术，有助于障碍规避和威胁避免，是完成反水雷战、海上安全、反潜战和水面作战任务的支撑技术之一。

舰船动力储能再生技术

包括大功率燃料电池动力技术、舰船超导磁储能系统技术、舰船大容量集成化飞轮储能发电机技术。

以激光、粒子束以及电磁炮为代表的新概念武器将成为舰船的重要打击力量，这类新概念武器大多需要大功率脉冲电源，这对舰船能源管理系统，包括能量储存、大功率释放、能量高效高速控制的技术要求都是前所未有的。

极地航线特色装备技术

包括面向极地海冰变化的雷达监测系统技术、模拟极地的冰水池技术。

海上活动所面临的关键挑战之一是由漂浮冰山导致的船舶遇险。北极部分地区的大雾可能导致海上能见度近乎为零。这些来自自然的挑战，需要更完善的冰山和船只跟踪系统，而全球环境安全与监测系统可担此重任。雷达监测系统涵盖传感器、通信、遥感等技术，是集成多个领域的复杂技术系统。

海洋与战场信息集成融合技术

包括天基监测系统技术、岸基监测系统技术、海基监测系统技术、水下监测系统技术。海洋与战场信息集成融合技术基于海洋监测技术，是通过建设舰艇编队数据传输网、海洋环境监测信息综合网等作为海陆空天潜一体化网的基层网，再加上军方装备在陆地、空中、海中技术侦察设施提供的信息，都构成一体化网络的源信息，并通过电子信息技术感知、探测、采集、传输军事海洋信息，并分析、处理、融合、综合利用军事海洋信息，从有效的信息中了解敌情我情、海洋环境、战场态势，结合军标数据库、电子地图库、辅助决策程序、辅助评估程序，形成实时、可信、动态、有数字标定的作战态势图，它是实现未来的数字化、透明化战场的基础。

海洋环境监测技术是对海空、海面、海水、海底、海岸、海岛周边发生的物理、化学、生物、地质现象和过程进行的观察、感知、测量、记录、分析、监控。侧重海洋动力环境监测和海战场环境监测，论证海洋监测在海洋发展和维权活动中的支撑先导作用。

指数成分首发专利情况

Wind军民融合指数共有109只成分股，其中江航装备（688586）与霍莱沃（688682）拥有首发专利，分别有175项与7项。

第三章 行业发展现状、驱动因素与风险分析

3.1市场发展现状

当前，我国军民融合市场正处在高速成长期，和仕咨询集团数据显示，2018年我国军民融合总产值达3.41万亿元，较2.84万亿元增长20.07%。2019年我国军民融合总产值达3.98万亿元，同比增长16.72%。

从细分市场来看，目前我国军民融合主要集中在民用领域。和仕咨询集团数据显示，2019年军民融合民用领域产值为3.46万亿元，军用领域产值为0.52万亿元。

（1）“民参军”已取得一定成绩，“军转民”或将成为军民融合政策下一重点

“民参军”已取得一定成效：目前，国防科技工业包括六大行业：核工业、航天、航空、船舶、兵器、军事电子。除此之外，中央企业、高校、科学院、地方国企，以及民营企业等，都是国防科技的重要参与者、承担者。据国防科工局不完全统计，全国大概有7000个相关法人实体，十大军工集团大约仅占十分之一。从军工资质方面，“两证合一”实现后，民营企业的准入流程将得以简化，准入门槛大幅降低，“民参军”的推动已取得一定成效。

“军转民”扫清法律障碍，或将成为下一步发力方向。原《国防法》规定，国防科技成果主要是“服务于强军目标”，如果向社会转化，必须要经过国务院中央军委的特殊审批，因此限制了军用技术和科技成果向民用转换。全国人大去年年底修改了《国防法》，除了为军队服务以外，按照有关的规定可以“开放为社会服务”，消除成果转化的法律障碍，或将成为军民融合政策下一个发力方向。

“军技民用”或将促进社会科技变革并形成新的生产力。军用技术举全国之力研发，军工部门的生产设备、技术、人员等与民用工业部门相比可能有一定优势。军用产品对成本较为不敏感，更关注产品在极端条件下的使用，因此通常产品稳定性与安全性相较民品也占优。但另一方面，其成本之高也制约其规模化应用，因此军用产品一般会领先民用产品数年时间。但随着技术的成熟和规模化应用，军事科技的解密和民用有望带来新的科技变革并创造新的生产力，例如互联网、电脑、GPS、CDMA等应用。另外，我国军用企业将有望面临更广阔的市场空间，业绩弹性较大。

“军转民”有望完善我国各领域产业链，提高抵御外部风险能力。从宏观环境来看，由美国挑起的逆全球化苗头叠加疫情影响或将长期影响国际经济贸易，国际经济形势的变化让传统“外循环”受损严重，加强国内大循环成为巩固国内的产业链实力、对冲海外经济波动风险的有力武器。“双循环”是指国内大循环为主题、国内国际双循环相互促进的新发展格局。对于军用市场，我国军用“外循环”天生薄弱，通常已自成体系建立较为完整的产业链。军转民产业趋势有望帮助我国其他民用领域完善产业链，提高抵御外部风险能力。

（2）民用航空航天等方向有望率先取得转换成效

具体到受益板块，民用航空航天等方向有望率先取得转换成效。根据和仕咨询集团数据，目前军工产业中80%以上部分和民用产业相通，而军事上的核心技术需要严格保密的部分，已经不超过20%。因为军用产品对可靠性和稳定性要求较高，对产品更新换代较为不敏感，民用科技公司在芯片、通讯、人工智能、大数据等前沿技术方面，可能已取得一定领先地位，在很多工业控制领域的技术标准的理解或许也不亚于军方。

对于低端产品方面，民用产业的企业面临激烈市场竞争，可能也拥有一定成本和规模效应的优势。因此，我们认为军用技术的优势可能更多在航空航天、高端精密装备制造、核技术等民用禁止涉足领域。民用航天、民用卫星、民用航空等方向有望率先取得转换成效。

民用航空

大飞机C919进度如常，量产后或将拉动民用航空制造的产业链。C919大型客机是中国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级158~168座，航程4075~5555公里。

2020年11月27日，C919飞机型号检查核准书评审会在江西南昌召开。中国民航上海航空器适航审定中心签发C919项目首个型号检查核准书（TIA）。这意味着C919飞机构型基本到位，飞机结构基本得到验证，各系统的需求确认和验证的成熟度能够确保审定试飞安全有效，同时也标志着C919飞机正式进入局方审定试飞阶段。

根据中国经营报4月1日报道，C919的中央翼前梁已经开铆。飞机的中央翼是连接左右大翼的结构，用来承受两边大翼的升力和机身的重力，是整架飞机受力最重要的部件。中央翼前梁的开铆意味着其机翼供应商的中航西飞批产的生产准备工作已经进行到一定阶段。

2021年3月1日，东方航空与中国商飞正式签订购机协议，上海东方航空首批将购买5架C919客机。

目前C919的试飞取证工作，仍在进行中。待其量产之时，C919或将形成大型而成熟的产业链拉动效用，成为我国“军技民用”的又一优秀示范，建议关注C919产业链。

北斗应用

目前北斗三号全球卫星导航系统正式开通。北斗系统已提供导航定位和通信数传两大类、七种服务。具体包括：面向全球范围，提供定位导航授时（RNSS）、全球短报文通信（GSMC）和国际搜救（SAR）三种服务；在中国及周边地区，提供星基增强（SBAS）、地基增强（GAS）、精密单点定位（PPP）和区域短报文通信（RSMC）四种服务。

军用市场面临终端更新升级：北斗卫星导航系统可以应用在地地导弹、空地导弹、制导导弹以及各种各样的高精度打击武器，可以为这些武器提供精确制导、定位、计时以及测速。当北斗与惯性制导、地形匹配、红外等原有武器的导航方式相结合时，可以进一步提高武器系统的抗干扰能力，实现在复杂气候条件下的全天候精确打击，特别是针对特定地区、特定目标的精确打击。

目前军用市场上部分终端较为老旧，早已不能满足国防现代化需求。2020年北斗终端产品将开始面向北斗三号应用全面更新换代，届时将催生北斗新一轮产业化，规模化、国家化发展的热潮。在军费构成中，装备费用占比自2010年以来连续攀升，目前已成为军费预算中占比最大的部分。“北三”组网成功，装备更换也许会向北斗终端有所倾斜，北斗相关产业链有望受益。

民用市场上，北斗系统不断深化与传统领域业务融合，并加速与新兴技术相互赋能：我们认为，北斗不仅可以使我国军用导航摆脱美国GPS的牵制，实现自主可控，同时，加速“北斗+”也将有望开启巨大民用市场。2020年5月18日，中国卫星导航定位协会在京发布《2020中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示，2019年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450亿元，较2018年增长14.4％，预计2020年达到4000亿元。其中，与卫星导航技术研发和应用直接相关的产业核心产值为1166亿元，在总产值中占比为33.8％。随着“北斗＋”应用的深入推进，由卫星导航衍生带动形成的关联产值继续保持较高速度增长，达到2284亿元，有力支撑了行业总体经济效益的进一步提升。

北斗与5G相互赋能。5G与北斗相互赋能，将带来以下改变：提升5G系统时间同步精度，推动信息基础设施授时功能自主可控；扩展北斗系统覆盖范围，构建室内外无缝定位系统；提升服务性能，缩短首次定位时间，提升定位精度。中国信息通信研究院技术与标准研究所副所长万屹表示，“5G+北斗”相关的基本技术和理论已经具备，目前已进入标准化阶段，这一过程大约需要2年。

在智能网联汽车领域，北斗高精度时空服务助力中国智能网联汽车落地：在大多数的车联网应用场景中，通常需要通过多种技术的融合来实现精准定位，包括GNSS、无线电（例如蜂窝网、局域网等）、惯性测量单元、传感器以及高精度地图。恶劣天气、重复场景、非视距场景和车载传感器不稳定情况下，高精度定位在自动驾驶中起决定性作用。根据IMT-2020(5G)推进组调查，车企对辅助自动驾驶定位要求通常在0.5m-1m内，对于自动驾驶定位需求在10cm-20cm之间。在国内而言，北斗卫星的定位精度测量值是在4~5m的水平，高程5~6m的精度水平，和GPS卫星的定位精度相仿。利用地面基站，根据和仕咨询集团数据，北斗高精度定位误差可达到0.1m，可满足大部分车企自动驾驶定位需求。

总结而言，自去年北斗三号系统组网与开通后，我国已在北斗全球化方向上取得一定成就。随着北斗与其他军民技术的融合，北斗将带动海量应用成长并撬动巨大潜力市场。军用市场方面，“北三”组网成功，装备更换也许会向北斗终端有所倾斜，北斗相关产业链有望受益。民用市场方面，北斗系统不断深化传统领域业务融合，并加速与新兴技术相互赋能。北斗高精度可支持亚米级精度定位，未来有望广泛运用于行业应用和大众应用，有望迈向“标配化”发展的新阶段。

商业航天

卫星互联网竞赛方兴未艾，我国老牌军企+“私营户”的模式有望赢得先机。在当前全球卫星互联网日益激烈的竞争中，我国发展相关产业迫在眉睫。目前，中国低轨卫星玩家分为老牌军企和民营企业，形成独具我国特色的市场参与者谱系。

卫星互联网除了在通信方面可与5G、物联网等技术融合赋能外，其自身带有天然的国防战略意义。然而布设低轨卫星星座研发时间长、难度大、资金要求高，对于商业航天企业的前期造血能力、盈利模式和综合能力考验较多。同时，商业航天的最终目的为盈利，而有可能未能完全从国家战略层面出发。因此，军工企业的引领可补足商业航天多方面盲点，形成具有我国特色的市场参与者谱系。

“国家队”以航天科工的虹云、行云工程，航天科技的鸿雁星座，中电科的天象星座为代表，目前已围绕卫星互联网建设，初步形成一个细分产业。国家重点航空工程的介入以及鸿雁、虹云两大工程的起步，有望集合国家的力量实现低轨道卫星星座项目的率先突破，复制北斗星座系统的快速建设和应用推广。另外，在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。

产业链端，我国商业航天企业完成了从卫星设计研制、火箭研制发射到卫星在轨运营及商业化应用的“从0到1”，商业航天企业生态正在逐渐完善。国家重点航空工程的介入以及鸿雁、虹云两大工程的起步，有望集合国家的力量实现低轨道卫星星座项目的率先突破，复制北斗星座系统的快速建设和应用推广。另外，在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。因此，我们认为随着新技术的引用融合、下游更多应用崛起、5G建设推进，卫星产业有望进一步商业化，我国低轨卫星通信系统未来可期。航天事业的发展将继续带动配套产业发展成熟，我们建议关注商业航天产业和卫星基础建设，航空航天上游关键材料和下游应用。

3.2驱动因素

（1）政策红利

为推动国防科技工业体系开放，引入更具活力的竞争机制，国务院、中央军委以及地方各级政府或部门相继出台了一系列政策法规，涵盖了军转民、民参军、军工集团股份制改造等多方面，并明确了民营企业参与武器装备科研生产与综合保障的权利，以及应承担的责任和义务，破除了过去民参军没有依据和制度保障的体制障碍。这些政策法规的出台，对于改善我国军民分割的体制，促进军民结合产业发展和国防科技创新体系形成，建立和完善国防科技工业体系与制度建设等起到了重要的推动作用。

（2）中国海外利益拓展需求

从20世纪70年代开始，伴随中国改革开放的实行，中国的国家利益发生了巨大变化，发展经济以提高综合国力成为中国最为关注的工作。随着中国与国际社会相互关系的深化，中国追求海外利益沿着全球化路径蔓延，拓展海外利益既能增强中国自身经济实力，提高国际影响力，又能使相关国家与中国形成“利益共同体”，使双边和多边友好合作关系持续、稳固，有利于营造良好的国际环境。

目前，对外直接投资无论是从流量还是存量看，中国在全球主要对外投资国家（地区）中均位居前五，连续15年来稳步增长，中国海外利益拓展需求突显。

（3）军工产业混合所有制改革

2007年，国防科工委、发展改革委、国资委发布关于推进军工企业股份制改造的指导意见，推动军工企业的股份制改革。但是，由于国防军工产业属于关系国家安全的重要行业，所以涉及保密以及政策面等原因，资产证券化率较低，且股份制改造进程缓慢。